RELATÓRIOS E ARTIGOS ECONÔMICOS

Cenário Internacional

EUA – Nos Estados Unidos, a primeira prévia do PIB do quarto trimestre indica crescimento de 1,7% – na série livre de influências sazonais.

A aceleração foi motivada pela recuperação no consumo pessoal – liderada pelos serviços – e pelo investimento fixo não-residencial.

UE – Segundo número prévio, no quarto trimestre o crescimento desacelerou significativamente (0,3%) na Área do Euro – para a série dessazonalizada.

O resultado repercute arrefecimento da atividade industrial associada a novas adversidades das condições globais de oferta.

Cenário Político

Bolsonaro e seu governo

Bolsonaro passou os últimos dias em viagem pelo leste europeu. Visitou a Rússia em instante tenso vivido pelos conflitos do país contra a Ucrânia e notícias falsas dão conta de que ele teria arrefecido os desejos de ataque de Putin. No capítulo seguinte, visitou a Hungria, governada por um político considerado aliado ideológico e radical em posturas de direita.

Igualmente fantasiosas, ou ao menos sem provas contundentes, são as notícias que associam a visita do líder brasileiro à Rússia com interesses eleitorais – seu filho Carlos, responsável pela comunicação, integrou o grupo. A Rússia é acusada de interferir negativamente em ações político-eleitorais nos EUA e Inglaterra, no sentido de disseminar mentiras e colaborar com lideranças de uma direita mais radical.

Pesquisa Genial mostra sentimentos em relação a Bolsonaro, por parte dos cidadãos: decepção (36%) e vergonha (30%) se destacam. Quando amostra é analisada por voto em 2018 ou intenção de voto em 2022, tais posições estão mais afeitas a petistas e ex-bolsonaristas que podem votar em Moro. Salienta-se que positivamente colheu-se: esperança (28%), confiança e admiração, com pouco mais de 10 pontos cada.

A despeito de manter discurso em que se diz decepcionado com a traição da própria agenda liberal, Paulo Guedes afirma que governo lançará pacote de cerca de R$ 100 bilhões em créditos para o universo empresarial. Medida deve ser anunciada nos próximos dias e pode se concentrar na micros e pequenas empresas.

Governo autoriza que até setembro cerca de R$ 25 bilhões em emendas para deputados federais e senadores sejam pagos. Volume é recorde no governo de Bolsonaro e indicam a força do Centrão e da lógica de coalizão para as relações entre Legislativo e Executivo.

PIB

Acreditamos que o PIB brasileiro deve crescer 4,4% em 2021. Comportamento positivo dos serviços no quarto trimestre tende a contrabalancear a persistência do cenário desafiador que a indústria enfrentou ao longo do ano.

Após apresentar seis recuos consecutivos, a produção industrial brasileira cresceu 2,9% em dezembro, na série livre de influências sazonais. Com este resultado, a indústria terminou 2021 com crescimento de 3,9%, após os recuos de 2019 (-1,1%) e 2020 (-4,5%). Todavia, a expansão verificada neste ano não conseguiu compensar o tombo observado em 2020, e o setor segue operando 0,9% abaixo do período pré-pandêmico.

O Índice de Confiança da Indústria (ICI) caiu pelo sexto mês consecutivo, terminando janeiro em 98,4 pontos na série com ajuste sazonal. Já o Índice de Confiança do Consumidor (ICC) recuou 1,4 pontos no mesmo período, alcançando 74,1 – também para os valores livres de influências sazonais.

PIB Regional

O resultado do PIB Regional no trimestre móvel terminado em novembro/2021 – na série dessazonalizada – trouxe destaques positivos para 11 Ufs.

Dado o comportamento sazonal, a Agropecuária foi o único setor que apresentou crescimento (2,7%) no período. Indo contra as expectativas, os Serviços apresentaram leve retração de 0,1 p.p. neste trimestre móvel.

Na ponta positiva, o Nordeste foi a única região que apresentou resultado favorável (0,5%). Influenciada positivamente pela colheita de importantes culturas na região, a Agropecuária exibiu crescimento de (2,7%) neste trimestre móvel. Os Serviços também seguiram trajetória de crescimento (1,6%).

O Centro-Oeste foi o único lugar que apresentou retração em todos os setores – Agropecuária (-1,5%), Indústria (-1,2%) e Serviços (-0,7%) – impactando diretamente no resultado (-1,5%) agregado da região.

Mercado de Trabalho

Segundo a PNAD contínua, a taxa de desemprego apresentou sétimo recuo consecutivo na série original e terminou o trimestre móvel finalizado em novembro em 11,6%.

Prospectivamente, acreditamos que resta pouco espaço de encolhimento para a taxa de desemprego, na medida em que os reflexos do avanço da cobertura de vacinação e da tração na retomada do setor de serviços se pulverizam ao mesmo tempo em que os efeitos da política monetária contracionista começam a ser sentidos.

Dados do Caged de dezembro indicam fechamento líquido de 265 mil vagas de emprego. A série com ajuste sazonal desenha, por outro lado, um cenário positivo para o mercado formal de trabalho no mês, com a geração de 185 mil postos. Com este resultado, o país acumulou um saldo de 2,730 milhões de empregos formais criados em 2021.

Inflação

O Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) avançou 0,54% em janeiro, frente a alta de 0,73% no mês anterior. No acumulado em 12 meses, o índice permanece com dois dígitos, e alcançou 10,38%.

É importante ressaltar que mesmo apresentando variação inferior há verificada nos últimos 6 meses, o IPCA ainda preocupa, principalmente por conta da persistência de um elevado índice de difusão, que em janeiro foi de 73,2%, segundo o Valor Data.

O IGP-M avançou (1,82%) em janeiro. Com este resultado, o indicador acumula alta de 16,91% em 12 meses.

A elevação no IGP-M chama a atenção para as dificuldades que o setor produtivo vem sofrendo frente a atual pressão no valor das commodities, em especial do minério de ferro – responsável por 52% do resultado do IPA-M deste mês.

Política Monetária

Em sua reunião de fevereiro, o Copom decidiu, por unanimidade, elevar a taxa básica de juros para 10,75% ao ano.

Prospectivamente, esperamos novas altas de 1,0 p.p. e 0,5 p.p. nas próximas reuniões, de forma que a taxa Selic encerre o ciclo de aperto monetário em 12,25% a.a.

O Comitê nota que a inflação ao consumidor segue elevada, com diversas medidas de inflação subjacente situando-se acima do intervalo compatível com o cumprimento da meta inflacionária.

No tocante ao cenário fiscal, o Comitê avalia que apesar do desempenho mais positivo das contas públicas, recentes questionamentos em relação ao arcabouço fiscal elevaram o risco de desancoragem das expectativas de inflação, aumentando a assimetria altista no balanço de riscos.

Política Fiscal

Em dezembro, o setor público consolidado reportou um superávit primário de R$ 123 milhões. Com o resultado, o setor público acumulou um superávit na ordem de 0,8% do PIB em 2021 – o primeiro desde 2013.

A dívida líquida do setor público em relação ao PIB, por sua vez, encerrou o ano em 57,3%, valor equivalente a R$ 4,9 trilhões. Já a dívida bruta do governo geral fechou 2021 em 80,3%.

No ano, destacamos uma melhora estrutural nas contas dos Estados marcada pela modernização dos regimes de previdência, congelamento do salário de servidores públicos, aumento do preço de combustíveis e inflação temporariamente elevada. Continuamos antevendo, no entanto, um cenário incerto para o médio e longo prazo, na medida em que o enfraquecimento de uma das principais âncoras fiscais do país – o teto de gastos – cobra seu preço em termos de credibilidade e ofusca o panorama fiscal conjunturalmente positivo.

Taxa de Câmbio

Aperto monetário desencadeado pelo Banco Central vem auxiliando na valorização do Real, movimento que deve se manter ao longo de 2022.

Manutenção dos preços das commodities em patamar elevado, somado aos impactos negativos sobre as importações decorrentes do desaquecimento da atividade econômica no país tendem a auxiliar moeda nacional.

Continuamos a enxergar dificuldades na aprovação de novas reformas, algo que certamente limita o potencial de recuperação do Real.

Acreditamos que as incertezas relativas ao pleito de outubro, conjugadas com o descompromisso do Governo Federal em seguir o arcabouço fiscal vigente devem contrabalancear os impulsos de valorização do real, de forma que a taxa de câmbio deva encerrar o ano em R$ 5,40.

BY ALEXSANDER QUEIROZ SILVA
Fonte: 4E Consultoria